EUR/USD : les différentiels de taux de nouveau au premier plan

L'euro a évolué dans une fourchette étroite face au dollar, les investisseurs pesant les derniers signaux des responsables des deux côtés de l'Atlantique. La Banque centrale européenne ayant maintenu ses taux lors de sa dernière réunion et la prochaine décision de la Réserve fédérale approchant, les différentiels de taux sont revenus au centre de l'attention sur le marché des changes.

Les marchés monétaires intègrent un assouplissement supplémentaire des deux banques centrales, mais l'écart entre les deux trajectoires attendues s'est resserré ces dernières semaines, d'après les prix publics des swaps. Des chiffres d'inflation américains plus faibles en sont le principal moteur.

Ce que contient le calendrier de données

Les PMI flash d'Allemagne et de France constituent le principal risque programmé de la semaine pour la paire. Une nette surprise à la hausse de l'activité des services en zone euro remettrait en cause l'hypothèse d'un assouplissement continu de la BCE ; une déception la renforcerait.

Risques pesant sur ce scénario

Les données de positionnement suggèrent que les comptes spéculatifs restent modérément acheteurs d'euro, ce qui expose la paire à des baisses plus marquées si les chiffres de la zone euro déçoivent. À l'inverse, une nouvelle dégradation des indicateurs du marché du travail américain pourrait avancer les anticipations de baisses de la Fed et peser largement sur le dollar. Les deux scénarios comportent un risque important dans les deux sens, et une exposition à effet de levier amplifie les pertes autant que les gains.